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                                      1. 长三角铁路暑运发送旅客首次破亿

                                        [经济门户.领跑全球]

                                        2019-08-03 11:00:43

                                        字体:标准

                                          打什么样的仗。,就应该确立什么样的训练标。准。海训,是一个新的实战化。课堂。“陆上猛。虎”闯大海,光“识水性。”不够,更重要的是“懂。水战”,只有多。经淬炼,多尝“海味。”,才能使谋略、。战法、技能、素养,。既“接地气”又“接水气”,真。正掌握制胜陆海的胜利之钥。

                                          “保本保收益”将终结

                                          8月18日,中。基协连续下。发《备案管理规范。第1号——备案审查与。自律管理》、《备案管理规范第2。号——委托。第三方机构提供投资。建议服务。》、《备案管理。规范第3号——。结构化资产管理计划》(均为“。征求意见稿。”),其中,除了。对私募“3+3”。投顾资格如何获得有详细解释。外,最引起外界关注的莫过。于对结构化资管计划的严格规定。

                                          “备。案3号文”中指出,“所谓利益共。享、风险共担、风险与收益相匹。配,是指。在结构化资产管理。计划产生投资收益或出现投资亏损。时,所有投资者。均应当享受收益或承担。亏损,但优先级投资者与劣后级投。资者可以在合同中合理。约定享受收益和承。担亏损的。比例,且该比例同。时适用于享受收益和承担亏损两种情况。”

                                          “这实际禁止的。是过去那种用劣后级资。金保障优先级资金本金安。全和预期收。益的做法,而不是结构化本身。。”北京某券商PB人士。告诉记者,。“不过,由于现在还。是征求意见阶段,政策仍不明朗。,所以我了解到的。很多已提交申请的。结构化产。品都没批下来或者暂停批复。”

                                          某第三方基金。研究负责人则告。诉记者,目前。满足投顾要。求的私募新发的结构化产品几乎。“绝迹”,但有部分会转而去做有。“安全垫”的产品。所谓有“安。全垫”,即在产品成立之。时,让投顾自己先。出一部分资金作为劣后。级,一旦产品发。生亏损,先亏劣后的钱,如产。生收益,则按比例。分配。比如,成立一只1亿元的结。构化产品,。通常渠道会要求。私募拿出20%即2000万元的。资金作为“安全垫”,。但产品的。清盘线往往会高于安全垫的。上限,例如设在0.。85元。所以。,与此前比较。通行的结构化产品相。比,这类。有“安全垫”的产品区。别在于不能保障收益,但可以对优先级资金实现“类保本”,安全性仍然较高。

                                          他指出,采。用这类做法的私募投顾,。通常规模、名。气都不太能满足。银行资金对于安全性。的要求,因此需要。这种“曲线救国”式的保障。

                                          “事实上,这不。是什么新鲜事物,这就是以。前的‘风险缓冲。型’或‘目标缓冲型’产品,在。管理型产品中嵌。套结构化,上一轮熊市里曾经出现。过。此类产品在2015年股灾。之后又重新应运而。生。”上海一资深。私募市场人士分。析称,“不过,。‘备案1-3号文’下。发后,这类产品在证券。期货渠道难以备案,多数料将走信。托渠道,我了。解到,有的信托。结构化资管计划的杠杆仍在1:5以上。”

                                          不过,“备案3号文”第。二条提到,“。结构化资产管理计划。合同中不得约定以劣。后级投资者本金先行承。担亏损、单。方面提供增强资金等保。障优先级投资者利益的内。容。”业内人士指出。,“保障。优先级投资者利益的内容”就应该。包括本金和收益两部分。

                                          “一。旦未来统。一监管后,这种政。策套利的情况估计会大大减少。”。上述沪上私募人士表示。

                                          前述第三方人士也。补充称,由于信托产品归。银监会监管,原则上不受限。于“备案3号文。”,所以有。些信托还是会开。展结构化业务。“不。过他们会。特别注意。合同上的。措辞,比如将‘结构化’修改为。‘分级’,将‘预。期收益’修改为‘业绩比较基准。’等等,尽量规避政策上的风。险。事实上,这3份文件下发以后。,包括更早之前的‘资管新八。条’出来后,信托股就涨了。很多,也。说明市场有这方面的预期。”他表示。

                                          根据私募排。排网的数据,目前仍然存续的风。险缓冲型产品有180。余只,其中自2015年7。月以来,风险缓冲型产品共计有6。8只,占。目前仍然。存续的此类产品的1/3。

                                          银行资金流向三类资产

                                          根据银行口径。统计,目前银行委。外业务资金。规模在16.69万亿元左右。,并且还在快速持续。增加中。但不。可否认的是,随。着利率下行、资产荒持续、大量非。标业务到期,以及各类。监管政策的趋严,。银行资产配置的难度越来。越大,此前通。过结构化资管计划形式投向二级。市场也算是一大类出口。,一旦原来有本息潜在保障的结构。化路径被封,巨大。的资金流向何方,着实牵动市场的神经。

                                          记者在与多位私募、第。三方、券商PB等。渠道人士沟通后了解到,银行。这部分低风险承受。能力、大体量的。资金往债券市场、债券属性明。显的分级A类产。品以及私募FOF。的流向比较明显。另外,部。分资深且具备较高资产管理能力。和外部投顾管理能力的银行,也。愿意将资金配置到自主发行。的管理型产品。中,或者自行设立FOF。

                                          “保本、保。收益的时代无疑将会过去,。但银行仍然偏爱稳健型。资金。”。前述第三方基金研究负责。人表示,“。就我们调。研的情况来看,今年。以来,从银行流向百亿规模以。上的债券型私募的资。金明显增多,类似。于鹏扬投资。、暖流资产这样大型、口碑较。好的债券私募,是比较受银行欢。迎的,而。且他们今年的业绩也不错。。另一方面。,公募基金的固收板块也是银行委。外资金长期重配的。对象,公募固收团队大面积招人即是一个佐证。”

                                          此外,在上周,分。级基金A份额价格出现短暂的全。面下行之前,该类基金也曾。出现了持。续近两个。月的量价齐。升。北京某量化私募负责人。称,这其中的原。因一方面是债券收益。率持续走低。,另一方面。则是投资者结构和操作手法发生显。著变化。他表示,当前十年。国债收益率在2.7%以下。,而债券属性明。显的分级A。类基金的整体年化。收益却在4.5%左右,并且一般。情况下零违约,因此相对收益更突出。

                                          “这也使得当前市场中无论分。级A有多少货,都会被大。资金吃掉,我认为很大一部分是。来自银行委外和保。险这类大机构。的资金,而且都是几百万元地买,。主动买盘特别。多,而以前都是挂单居多。。我认为,。这些大机构可能都。不是特别注重基金。的折溢价情况,而。是更注重流动性,即成交量大的分。级A品种会更受到机构的青睐。。”同时,记者梳理基金半年。报也发现。,不少基金A类。份额的机构投资者占比很高,例如。券商A、白酒A、。证券A的这一占比都在80%以。上,易方达的证。券A这一比例。达到89.63%。同时,。不少分级。A的前十大持有人除了保险机构,就是券商资管计划、基金子公司资管计划。

                                          不过。,随着资金。的追逐,债券市场和分级。A市场都呈现。出不同的风险积聚特征,承受。着不同的压力,中短期配。置价值受到挑战。

                                          第三类投向,则是。波动率本来就比较低的私募F。OF产品。“普通私募基金管。理人在担任资管计。划的投资顾问时需要满足‘。3+3’的条件(即具备3名3。年以上连续可追溯证券、期货投。资管理业绩的投资管。理人员),但FOF可以除外。这。首先给私募FOF提供。了一项政策优势。”格上理。财资深研究员张彦表示。另外,此。前淡水泉、乐瑞等。15家私募机构的代表参加中。基协举办的私募基金对。接银行委。外资金专题座。谈会,曾深入研究过私募行业如。何更好地与银行委外资。金对接。当时,协会认为委外资。金规模庞大,私募有自身。优势,可丰富委外。资金的选择,加强合作是大势所。趋,建议现阶段以固收产品和FOF为首要对接资产。

                                          格上。理财的一。份报告还显示,之前。以1-3年为主的。委外业务,开始转。向长期的资产配置特点,推行5年。期甚至7年期的产品,提。前锁定长期。的收益。而。从投资组合来看,委外资产。布局的方向。既有传统的流动性。资产管理、保本策略配置型等。品种,还。有涉及海外市场。优先股、量化对冲、挂钩型等新品。种。在分级。型锁定优先级收益的产品受限。之后,平层管理的净值型产品或将被迫成为主流。

                                          回归资管本质

                                          正如备案3号文。件中提到的“不得。通过合同约定将结构化资产管。理计划异化。为‘类借贷。’产品”,日渐趋严的监管正推。动资产管理行。业回归资产管理的本。质,脱离风险收益不相匹配的。“伪资管”属性。

                                          对私募基金管理人而。言,张彦认为,像以。前那样通过银行资金大规模扩充。体量的时代已。经一去不复返,未来的发。展道路可分为三类:一类。是私募往平台化、集团化方向发展。,通过合并或者招募等方式。拥有数量足够、质。量优秀的基金经理,借以获得银行。资金的青。睐;一类是业。绩足够优。秀,同时满足代销条件,。获得来自渠道。的客户推荐,但体量上。已经无法和第一类相提并论;。第三类则是整合自。身资源,让老客户保持较高的忠诚度甚至带入新的资源。

                                          而作为真正的资产管理人。,定位已经。不仅是通道角。色,资产配置能力和外部投。顾管理能力成为资产管理行业转型。的关键。正。如平安证券固定收。益部执行。总经理石磊在一篇公开文。章中写到的,“根据成熟市。场的经验,资。产管理整。体业绩波动的70%-90%都是。由资产配置决定的,而对动。辄管理上万亿资产的银行理财来说。,未来最重要的任务就是资产配置。和流动性管理,巨量。资金的管理人没有。精力也没有。必要纠结在某个资产投资中,至于。在某个子类别市场的投资,委。托给外部。投顾即可。在顶层。的资产配置偏向于绝对收益策略。,而底层的个别资产委外投资偏。向于相对收益考核。,这样绝。对收益和相对收益可以相得益彰。。资产管理行业野蛮增长的时。期已经落幕,通道业。务已经式微。,行业即将开始升级重构,从。影子银行到资产管理,整个。资产管理行业将被重塑成财富。管理服务、资产配置、投资委托管。理,精品资产。管理及ETF等多个层次。在。这个过程中,资产管理。品牌的价值将逐步超过产品的‘预期收益率’,缺乏品牌和特色的中小资产管理机构将面临挑战。”

                                          “我们正在仔细研。读文件,我认为这个征。求意见稿正式落地后,对私募的。发展影响深远。。”记者致电资深。私募人士老章(化名)时,他。告诉记者,他们。正在就文件内容进行讨论。

                                          不止是老章,记者获悉,。中国证券。投资基金业协会。近期下发到证券期货经营机。构的“备案管理规范1。-3号”文件,正。在被私募基金管理人广泛地讨论、。学习。虽。然此次下发的仅仅是。征求意见稿,。但其传达出的“强监管、去杠杆”。的趋势被私募认为未来“。只会更强、不会更弱”。

                                          其中,备案3号文件规定结构。化资管计划中的所有投资者必。须严格遵守“利益共享、风险。共担、风。险与收益相匹配。”的原则,。被业内人。士普遍认为流行于私募产品。中“保本。保收益”的一类模式将就此。终结,原来借银行“优先资金”。冲规模的时代将一去。不复返。而据老章。透露,从结构化产品中暂时“撤退。”的低成本、低。风险承受能力的。银行资金,近期更多地转向了债市。、分级A、私募FOF等其它类资产中。记者徐文擎

                                          本报讯艾斯卡尔、。特约通讯员唐继。光报道:烈日当空,热浪袭人。。近日,天山腹地。气温上升至40℃,在此驻训。的新疆军区某师按计划。展开合成。营演练、炮兵实弹。射击等课目训练。该师领导介。绍说,利。用高温条件组训练兵,目的。是锤炼部队全天候野外作战能力。

                                          戈壁滩上,铁甲战车的。外表烫得不敢伸手触碰。然而。,随着合成。营营长刘宏兵一。声令下,装甲兵毫不犹。豫地跃进蒸笼般的装甲车,。全副武装的观察哨卧。倒在地纹丝不动。演练进行不到。20分钟,所有人。全身都湿透了,却没有人把装具和衣服解开透透气。

                                          与此同时,。炮兵、防空兵实弹射击正。在展开。师炮兵指挥部。主任高海军介绍。说,高温条件下组织实。弹射击,武器和弹药。性能会发生变化,对射击成绩。影响很大。师里坚持实战要求不。降、规定强度不。减,边射击。边采集数据。边调整参数,使高温条件下。实弹射击的精准度不断提升。

                                          酷暑。炎夏考验技。术水平,更考验战斗精神。师侦。察营组织的5公。里武装越野训练正顶。着烈日进行,一名。战士在离终点百米处体力。不支,但。他没有放弃。,最终在战友的帮助下。冲过终点。事后,这名战士向战。友吐露心声:“战争不会选。择天气,平时苦点累点。若不能坚持,上了战场怎么能持续作战!”

                                          越是条件艰。苦越要讲究科学。师里将。苦练与巧练结合,让保障。与训练密切配合,根据训练内。容及时调整保障计划,安排军。医讲解高温条件下常见训。练伤预防知识,为。每名官兵。发放防暑药品,定期组织医疗。、心理和文艺小。分队到一线开展服务,缓解官。兵压力,帮助解决问题。

                                          大漠戈壁热浪涌,从难从严。砺精兵。据了解,该师已。按作战预案完成与。某高炮旅、。电子对抗团的联训联。演,组织。火箭炮、榴弹炮、高射炮等。多种型号武器在。高温下射击,均打出良好。成绩。驻训以来。先后采集各类高温。作战数据近万组,。创造了8项高温训练纪录。

                                          □金牛理财网田立夫

                                          随着。国际大宗商品。市场的反。弹,上证大宗商品。指数(000979)自2016。年1月28日收盘价3251.。38点,上升至7。月13日4330.1。0点,涨幅达33.。18%,而同期上证指数涨幅只有。15.25。%。在此背。景下,聚焦于黄金、原油、贵金属。等大宗商品相关股票。的大宗商品基。金,无疑成为上半。年最具明星气质的。基金类型之一。但时至8月底,距。离大宗商。品指数反弹。已接近7个月,该题。材热度能否持续,至少从目前看市场已出现分化。

                                          从热捧到撤离

                                          以商品基金中较为典。型的产品。,招商中证大。宗商品指数分级基金(1617。15)为例,。该产品以分级基金方式发行,。所跟踪标的。为中证大宗商品。指数,其母基金为常。规指数基金,B份额为杠杆。型基金。1。月28日至7月13日。其母基金净值涨幅达33.。67%,B份额。同期涨幅则达到。92.7%。。不过比较有意思的是。该产品的规模的变。化,3月31日披露的该基金母。基金总份额。为0.31。亿份,较2015年四。季度涨幅达44。.38%,。而到6月30日该基金份额。数下降至0.27亿份,较一季。度下降了12.81%。事实上,。同类的产品如天弘大宗商品。、国泰商品、信。诚全球商。品主题、国联安。商品ETF联结等以商品主题基金。的基金规。模在二季度均有不同程度的下滑,其中国泰商品基金份额在二季度末较一季度甚至下滑了72.57%。

                                          从基金排名方面看,7月以。来除了华宝标普石油(162。411)在近一。个月表现突出外。,其他大宗商。品主题基金,包括黄金、贵。金属等相关主题。,均已经退出第一梯队。

                                          题材热度。存疑

                                          本轮大。宗商品题材的热捧与年初关。于“大宗商品五年熊市能否终结”。的市场争论是密不可。分的。2014年4。月以来,以原油为代。表大宗商品。步入熊市,。五年间包括工业原料、贵金。属、农产品在内的一系列大。宗商品均。出现了持续下跌的状态。因此,。在今年1月原油价格。触底以来,该主题即引起市场。广泛关注,并在。3月形成第一个高潮。。此后,。英国退欧等相关事件为。市场带来的诸多不。确定性,引发以黄金为。代表的细分。商品板块的新一轮上涨,并最终将大宗商品市场引向第二次高潮。

                                          从近期公布的。公募基金半年。报也可以看到,有基金公司认为在。全球整体低迷的市场环境。和原油供大于求的背景下,。大宗商品后市表现不容乐观。。但也有。公司认为,在英国脱欧事件影响。持续的状态下,至少黄金主题仍存。在投资机会。。不过从主题板块轮动。的视角看,一个热捧了半年以。上的主题,如果没有振奋人心的。消息持续出现,至少保持超额收益是比较困难的。

                                          中新网8月2。9日电日。前,广汽三菱战略车。型欧蓝德在长沙工厂总装车间。正式下线。广汽。集团总经理曾庆洪表示:“今天广。汽三菱欧。蓝德的成功。下线,进一步。丰富了广汽三菱的产品。结构。广汽三菱作为国家《汽车。产业调整和。振兴规划》颁布实施后。通过区域重组而诞生的一家汽车。合资企业,为推动湖南汽车产业的。发展和粤湘两省经贸交流与合作,做出了重要贡献。”

                                          承载传奇经典“跨。界大师”尽显世家底蕴

                                          国产欧蓝德继承了三菱纯正的。越野血统,外观上,欧蓝德前脸融。入“DynamicSh。ield”最新的设计语言和元素。。在驾控性能上,欧蓝。德搭载的是同级别最强大“芯。”脏——拥有高性能、高环保特。性的最新一。代MIVEC发动机,。还配备了当前最先进的。第三代INVECSCV。T8变速箱,4WD四驱技术+S。-AWC超级全轮。控制系统。在功。能性配置上,欧蓝德九大配置——。智能化电动尾门、ACC自。适应巡航控。制系统、前排真皮座椅电加热、。模拟6速换挡拨片、8英寸智能DA系统。

                                          作为三菱汽车城。市SUV领域的经典车型。,国产欧蓝德是广汽三。菱“五年产品导入战略。”的第二款新车型,标志。着三菱汽车在城市SUV。领域的顶尖技术。在三菱汽车。先进技术和广汽集团精。湛的生产工艺的双重保障下,国产。欧蓝德将进军中国SUV市。场,树立中高级城市SUV标杆。

                                          欧蓝德堪称城。市SUV鼻祖级车型。,在进入中国市场之前,欧。蓝德就已显“大。师之风”。。从2001年初代车型至今。,欧蓝德经历了三次换代、多次改。款。第一代欧蓝德首次以。跨界车身份亮相,开辟了。全新车型领域;第二代欧。蓝德采用。全新生产平台,并首次搭载。三菱冠军车型EVO的S-WAC。超级四轮控制系统;第三代欧蓝。德搭载众。多尖端科技配置,并。采用三菱汽车全新设计语言,品质全面进阶。

                                          欧蓝德沿。袭进口品质,细致工艺更上层楼

                                          在历。经15年后,欧蓝德将带着“。广汽三菱。”的全新身份来到更多中国。消费者身边。广汽。三菱作为三菱汽车在华汽车事业的。核心成员,以“专业”立。身,全面承袭了三菱。汽车最核心的SUV技术精髓。;以“品。质”立业,。引进了广汽集团先进的品质。管理体制。广汽。三菱在2014年成为全国五个。获得国家工商总局指导的汽车。品牌消费信用“太。阳花”奖的A级评级汽车品牌之。一。在权威汽车评级机构J。.D.P。ower亚太公。司发布的20。15年中国新车质。量研究(IQ。S)报告中,广。汽三菱以PP100值(每百辆车问题数)95分的成绩位居排行榜前六名。

                                          国产欧蓝德继承了三菱。纯正的越野血。统,延续进口车品质,核心部件依。旧采用世界领。先的技术及顶级供应商。产品:源于。EVO的S。-AWC。四驱系统,三菱。原装进口4J系列MIVEC发动。机,德国大陆集团的主动安全控。制系统等,以出色。的技术和品质造就非凡的驾控体。验。同时。,在广汽三。菱严格的品质管控下,。国产欧蓝德制造工。艺不断优化升级,品质。优于进口车型,将以超高的性价比刷新市场价值的新标准。

                                          领衔“汽车湘军。”广汽三菱助力湖南汽车“。中部崛起”

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