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                                      1. 配资中国

                                        [经济门户.领跑全球]

                                        2019-08-03 11:01:12

                                        字体:标准

                                          打什么样的仗。,就应该确立什么样的训练。标准。海训,是一个新的实战化课。堂。“陆上猛虎”闯大海,光。“识水性”。不够,更重。要的是“懂水战”,只。有多经淬炼,多尝“海味”。,才能使谋略、战。法、技能、。素养,既“接地气”又“。接水气”,真正掌握制胜陆海的胜利之钥。

                                          “保本保收益”将。终结

                                          8月18日,。中基协连续下。发《备案管理。规范第1号——备案审查与。自律管理》、《备案管理规范第2。号——委托第三方。机构提供投资建议服务》、《备案。管理规范。第3号——结构。化资产管理计划》(均。为“征求意。见稿”)。,其中,除了对私。募“3+3”。投顾资格如何获得有。详细解释外,最引起外界关注的莫。过于对结构化资管计划的严格规定。

                                          “备案。3号文”中指出,“所谓利。益共享、风险共担、风险与。收益相匹配,是指在结构化资。产管理计划产生投资收益或。出现投资亏损时,所。有投资者均应当享受收益或承担亏。损,但优先级投资者与劣。后级投资者可以在合同中。合理约定。享受收益。和承担亏损。的比例,且该比例同时适用于享。受收益和承担亏损两种情况。”

                                          “这。实际禁止的是过去那种。用劣后级资金保障优先级。资金本金安全和。预期收益的做法。,而不是结构化本身。。”北京某券商PB人士。告诉记者,“不过,。由于现在还是征求意见阶段,政策。仍不明朗,所以。我了解到。的很多已提交。申请的结构化产。品都没批下来或者暂停批复。”

                                          某第三方基金研究负。责人则告诉记者,目前。满足投顾要求的私募新发的。结构化产品几乎“绝迹”,但。有部分会转而去。做有“安全垫”的产品。所谓。有“安全垫”,即在。产品成立之时,让投顾。自己先出一部分资金作为。劣后级,一旦产品发生亏损,。先亏劣后的钱,如产生收。益,则按比例分配。比如,成立。一只1亿。元的结构化产品,通常渠道会。要求私募拿。出20%即20。00万元的资金作为“安全垫”,。但产品的清盘线往往。会高于安全垫的上限,例如设在。0.85元。所以,与此前比较通。行的结构化产品相比。,这类有“安。全垫”的。产品区别在于不能保障收益,。但可以对优先级资金实现“类保本”,安全性仍然较高。

                                          他指出。,采用这。类做法的私募。投顾,通常。规模、名气都。不太能满足银行资。金对于安全性的。要求,因此需要这种。“曲线救国”式的保障。

                                          “事实上,。这不是什么新鲜事物,这就。是以前的‘风险缓冲型’或‘目标。缓冲型’产品,在管。理型产品中嵌套结构化,上。一轮熊市里曾经出现过。。此类产品在2015年股灾。之后又重新应运而生。”。上海一资深私。募市场人士分析称,。“不过,。‘备案1-3号文’下发后,这类。产品在证券期货渠道难以。备案,多数料将走信。托渠道,。我了解到,有的信托结构化。资管计划的杠杆仍在1:5以上。”

                                          不过,“。备案3号文”第二条提。到,“结构化资产管理计。划合同中不得约。定以劣后级投资。者本金先行承担亏。损、单方面。提供增强。资金等保障优先级投资者利益的内。容。”业内人士指出,“保。障优先级。投资者利益。的内容”。就应该包括本金和收益两部分。

                                          “一旦未来统一。监管后,这种政策套利的情况估计。会大大减少。”上。述沪上私募人士。表示。

                                          前述第三方人士也补充。称,由于信托产品归银监会监管。,原则上不。受限于“备案3号文”,所。以有些信托还。是会开展结构化业务。“。不过他们会特别注意合同。上的措辞,比如将。‘结构化’修改为‘。分级’,将‘预期。收益’修改为‘业。绩比较基准。’等等,尽量规避政策上。的风险。事实上,。这3份文件下发以后,包括更早。之前的‘资管新八条’出。来后,信。托股就涨了很多,。也说明市场有这方面的预期。”他表示。

                                          根据私募排排网。的数据,目前仍然存续的。风险缓冲型产品有180余只,。其中自2015年7月以。来,风险缓冲型产品共计有68。只,占目前。仍然存续的此类产品的1/3。

                                          银行资金流向三类资产

                                          根据。银行口径统计,目前银行委外业务。资金规模在16.69万亿。元左右,并且还在快速持。续增加中。但不可否认的。是,随着利率下行。、资产荒持续、。大量非标业务到。期,以及各类监。管政策的趋严,银行资产。配置的难度越来越大,。此前通过结构化资管计划形。式投向二级市。场也算是一大类出口,一旦原。来有本息潜在保障的结构化路径。被封,巨大的资金。流向何方,着实牵动市场的神经。

                                          记者在与多。位私募、。第三方、券商PB等渠道。人士沟通后了解到,银。行这部分低风险承受能力。、大体量的。资金往债券市场、债券属。性明显的分级A类。产品以及私募。FOF的流向比较明显。另外,部。分资深且具备较高资产管理能。力和外部投顾管理能力的。银行,也。愿意将资金配置到自主。发行的管理型产品中,或者自行设立FOF。

                                          “保本、保收益的时代无疑。将会过去,但银行仍然偏。爱稳健型资金。。”前述第三方基金研究负责人表示。,“就我们调研的情。况来看,。今年以来,从银行流向百。亿规模以上的债券型私募的资。金明显增多,类似于鹏扬投。资、暖流资产这样大型、。口碑较好的债券私募,是。比较受银行欢迎。的,而且他们今年的业绩。也不错。另。一方面,公募基金的固收板。块也是银行。委外资金。长期重配的对象,公募固收团队大面积招人即是一个佐证。”

                                          此外,在上周,分级基。金A份额价格出现短暂的全面下行。之前,该类基金也曾出现了持续。近两个月的。量价齐升。北京某量化。私募负责人称,这其中。的原因一方面是债券收益率持。续走低,。另一方面则是投资者结构。和操作手法发生显著。变化。他表示,当前十年。国债收益率在2.。7%以下,而债。券属性明显的分级A类基金。的整体年化收益却在4.5%左。右,并且一般情况下零违约,因此相对收益更突出。

                                          “这也使得当前市场中无论。分级A有多少货,都会。被大资金吃掉。,我认为。很大一部分是来自银行委外和。保险这类大机构的资金,而且都。是几百万元地买,主动买盘特。别多,而以前都是挂单居多。我。认为,这些大机构可能都不是特别。注重基金的折溢价情况,而。是更注重流动性,即。成交量大的分级A。品种会更受到。机构的青睐。”同时。,记者梳理基金半年报也发现。,不少基金A类份额的机构投。资者占比很高,例如券商A、白。酒A、证券。A的这一占比都在80。%以上,易方。达的证券A这一比例达。到89.63%。。同时,不少分级A的。前十大持有人除了保险机构,就是券商资管计划、基金子公司资管计划。

                                          不过,随着。资金的追逐。,债券市场和分级。A市场都呈现出不同的风。险积聚特征,承受着。不同的压力,中短期配置价值受到挑战。

                                          第三类投向,则。是波动率本来就比较低。的私募FOF产品。“。普通私募基金管理人在担任。资管计划的投资顾问时需要满足。‘3+3’的条件(即具。备3名3年以上连续。可追溯证券、期货投资管。理业绩的投资管理人员)。,但FOF可以除外。这首先给。私募FOF提供了一项政策优势。。”格上理财资深研究员张彦表示。。另外,此前淡水泉、乐瑞等15家。私募机构。的代表参加中。基协举办的私募基金对接银行。委外资金专题座谈会,曾深入研究。过私募行业如何更好地与银。行委外资金对接。当时。,协会认为委外资金规。模庞大,私募有自身优势,可丰。富委外资金的选择,。加强合作是大。势所趋,建议现阶段以固收产品和FOF为首要对接资产。

                                          格上。理财的一份报告还显示,之前以。1-3年为主的委外业务,开始转。向长期的资产配置特点,推行5年。期甚至7年。期的产品,提前锁定长期的收益。。而从投资组合来看,委。外资产布局。的方向既有传统的流动性资产管理。、保本策略配置型等品种,。还有涉及海外市场优先。股、量化对冲、。挂钩型等新品种。在分级型。锁定优先级收益。的产品受限之后,平层管理的净值型产品或将被迫成为主流。

                                          回归资管本。质

                                          正如。备案3号文件中提到的“。不得通过合同约定将结构。化资产管理计划异化为‘类。借贷’产品”,日。渐趋严的监管正。推动资产管理行业。回归资产管理的本。质,脱离。风险收益不相匹配的“伪资管”属性。

                                          对私募基。金管理人而言,张彦认。为,像以。前那样通过。银行资金大规模扩充。体量的时代已。经一去不复返,未。来的发展道路。可分为三。类:一类是私募往。平台化、。集团化方向发展,通过合。并或者招募等方式拥有。数量足够、质。量优秀的基。金经理,借以获得银行资金。的青睐;一类是业绩足够优秀,。同时满足代销条件,获得来自渠道。的客户推荐。,但体量上已经无法和第一。类相提并论;第三类。则是整合自身资源,。让老客户保持较高的忠诚度甚至带入新的资源。

                                          而作为真正的资产。管理人,。定位已经不仅是通道角。色,资产配置能力和外部投。顾管理能力成为资产管理。行业转型的关。键。正如平安证券固定收益。部执行总经理石磊在一篇公。开文章中写到的。,“根据成熟市场。的经验,资产管。理整体业绩波动的。70%-90%都是由资产配。置决定的,而对动辄管理上。万亿资产的银行理财。来说,未来最重要的任务就是资。产配置和流。动性管理。,巨量资金的管理人。没有精力也没有必要纠结在。某个资产投资中,至。于在某个子类。别市场的投资,委托给。外部投顾即可。在顶层的资产配。置偏向于绝对收益策略,。而底层的个别资产委外投资偏。向于相对收益考核,这样绝对收益。和相对收益可以相得益。彰。资产管理行。业野蛮增。长的时期已经落幕,。通道业务已。经式微,行业即将开始升级。重构,从影子银行到资产管理。,整个资产管理行业将被重塑。成财富管理服。务、资产配置、投资委托管理。,精品资产管。理及ETF等多个层次。。在这个过程中,资产管理。品牌的价值将逐步超过产品的‘预期收益率’,缺乏品牌和特色的中小资产管理机构将面临挑战。”

                                          “我们正在仔细。研读文件,我。认为这个征。求意见稿正式落地后,对私募的发。展影响深远。”记者致电。资深私募人士老章(化。名)时,他告诉记者,他们正。在就文件内容进行讨论。

                                          不止是老章,记。者获悉,中国证。券投资基金业协会近期下发到。证券期货经营机构的“备案管理规。范1-3。号”文件,正在被私。募基金管。理人广泛地讨论、学习。虽然此。次下发的仅仅是征。求意见稿,但其传达出。的“强监管、去杠杆”。的趋势被私募。认为未来“只会更强、不会更弱”。

                                          其中,备案3号。文件规定结构化资管计划。中的所有投资者必须严格遵。守“利益共。享、风险共担。、风险与收益相匹配”的原则,被。业内人士普遍。认为流行于私募产品。中“保本保收益”的一类模式将就。此终结,原来借银行“优先。资金”冲规模的时代将一去不复。返。而据老章透露,从结。构化产品中暂时“。撤退”的低成。本、低风险承受能力的银行资。金,近期更多地转向了债。市、分级A、。私募FOF等其它类资产中。记者徐文擎

                                          本报讯艾斯卡尔、特。约通讯员唐继光报道:烈。日当空,热浪袭人。近日,天。山腹地气温上升。至40℃,在此驻训的新疆军。区某师按。计划展开。合成营演练。、炮兵实。弹射击等。课目训练。。该师领导。介绍说,利用高温。条件组训练兵,目。的是锤炼部队全天候野外作战能力。

                                          戈壁滩上,铁甲战车的外表烫。得不敢伸手触碰。然而。,随着合。成营营长刘宏兵一声令下,装。甲兵毫不犹豫地跃进蒸笼般的装。甲车,全副武。装的观察哨卧倒在地纹丝不动。演。练进行不到20分钟,所有。人全身都。湿透了,却没有人把。装具和衣服解开透透气。

                                          与此同时,炮兵、防空。兵实弹射击正在展开。。师炮兵指挥部主任高海军介。绍说,高。温条件下组织实弹射击,武器和。弹药性能会发生变。化,对射击成绩影响很大。师。里坚持实战要求不降、规。定强度不减,边射击。边采集数据边调整参数,使高温条。件下实弹射击的精准度不断提升。

                                          酷暑炎夏。考验技术水平,更考。验战斗精神。师侦察。营组织的5公里武装越野训。练正顶着烈日进行,一名战士。在离终点百米。处体力不支,但他没。有放弃,最终在战友的。帮助下冲过终。点。事后,这名战士向战友吐露心。声:“战争不会选择天气,平时。苦点累点若不能坚。持,上了战场怎么能持续作战!”

                                          越是条件艰苦越要。讲究科学。。师里将苦练与巧练结合,让保障。与训练密切配合,根。据训练内容及时。调整保障计划。,安排军医讲。解高温条件下常见训练伤预防知。识,为每名官兵发。放防暑药品,定期组织医疗、心。理和文艺小分队到一线开。展服务,缓解官。兵压力,帮助解决问题。

                                          大漠戈壁热浪涌,从难从严。砺精兵。据了解,该师已按作。战预案完成与某高。炮旅、电子对抗团的联训联演,组。织火箭炮。、榴弹炮、高射炮等多。种型号武器在高。温下射击,均打出良好成绩。驻。训以来先。后采集各类高温。作战数据近万组,。创造了8项高温训练纪录。

                                          □金牛理财网田立夫

                                          随着国际大。宗商品市场的反。弹,上证大宗商品指。数(00。0979)自20。16年1月28。日收盘价32。51.38点,上升至7月13。日433。0.10点,涨幅达33.18%。,而同期上证指数涨幅只。有15.25%。在。此背景下,聚焦于黄。金、原油、贵金属等大宗商品。相关股票的大宗。商品基金。,无疑成为上半。年最具明星气质的基。金类型之。一。但时至8月底,。距离大宗商品指。数反弹已接。近7个月,该题材热度能否持续,至少从目前看市场已出现分化。

                                          从热捧。到撤离

                                          以商品。基金中较为典。型的产品,招商中证大宗。商品指数。分级基金(161715)为。例,该产品以。分级基金方式发行,所跟踪。标的为中证大宗商品指。数,其母基金为常规。指数基金,B份额为杠杆型基。金。1月28日至7月13日。其母基金净值涨幅达33.67%。,B份额同期。涨幅则达到92.7%。不。过比较有意思的是该产品的规模的。变化,3月31日披露的该。基金母基。金总份额为0.31亿份,。较2015年四季度涨幅达44.。38%,而到6月30日。该基金份额数下降至。0.27。亿份,较一季度下降了12.81。%。事实上,同类的产品如。天弘大宗商品、国泰商品。、信诚全球商品主题、。国联安商品ETF联结。等以商品主题基金的基金规模在。二季度均有不同程度的下。滑,其中国泰商品基金份额在二季度末较一季度甚至下滑了72.57%。

                                          从基金排名方面看,7月以来。除了华宝标普石。油(1624。11)在近一个。月表现突出外,其。他大宗商品。主题基金,包括。黄金、贵金属等相关主题,均已。经退出第一梯队。

                                          题材热度。存疑

                                          本轮大宗商品题材的。热捧与年初关于“大宗商品五年熊。市能否终结”的市场争。论是密不。可分的。2。014年4月以来,以。原油为代表大宗商品。步入熊市,五年间。包括工业原料、贵金属、农产品。在内的一。系列大宗商品均出现了持续。下跌的状态。因此,。在今年1月原。油价格触底以来,该。主题即引起市场广泛关注,并。在3月形成第。一个高潮。此后。,英国退欧等。相关事件为市场带来的诸。多不确定性,引发以。黄金为代表的细。分商品板块的新一轮上涨,并最终将大宗商品市场引向第二次高潮。

                                          从近。期公布的公募基金半年报。也可以看到,有基金。公司认为在全球整体低迷的市场。环境和原油供大于求的背景下,大。宗商品后市表现不。容乐观。但也有。公司认为。,在英国脱欧事。件影响持续的状态下。,至少黄金。主题仍存在投资机会。不过从主。题板块轮动的视角看,一。个热捧了。半年以上的主题,如果没有振。奋人心的消。息持续出现。,至少保持超额收益是比较困难的。

                                          中新。网8月29。日电日前,广。汽三菱战略车型欧蓝德在。长沙工厂总装车。间正式下线。广。汽集团总经理曾庆洪表示:。“今天广汽三菱欧蓝。德的成功下线,进。一步丰富了广汽三菱的产品。结构。广。汽三菱作为国家《汽车产。业调整和振兴规划》颁布实施后。通过区域重组而诞生的一家汽车合。资企业,为推动湖。南汽车产。业的发展和粤湘两省经。贸交流与合作,做出了重要贡献。”

                                          承载传奇经典“跨界大师”。尽显世家底蕴

                                          国产欧蓝德继承了三菱纯。正的越野血。统,外观上,欧蓝德前脸。融入“Dyna。micShield”最。新的设计语言和元素。。在驾控性能上。,欧蓝德搭载的是同级。别最强大“芯”脏——拥有。高性能、高环。保特性的最。新一代MIVEC发动机,。还配备了当前最先进的。第三代INVECSCVT。8变速箱,。4WD四驱技术+S-AWC超。级全轮控制系统。在功能。性配置上。,欧蓝德九大配置——智能化电。动尾门、ACC自适应巡航控制。系统、前排真。皮座椅电加热、模拟6速换挡拨片、8英寸智能DA系统。

                                          作为三。菱汽车城市SUV。领域的经典车型,国产欧蓝德。是广汽三菱“五年产品导入战略。”的第二款新。车型,标。志着三菱汽车在城市SU。V领域的。顶尖技术。在三菱汽车先进技术。和广汽集。团精湛的生产工艺。的双重保障下,国。产欧蓝德将进军中国SUV市。场,树立中高级城市SUV标杆。

                                          欧蓝德堪称城市SUV鼻祖级。车型,在进入中国市场之前,。欧蓝德就已。显“大师之。风”。从2001年初代。车型至今,。欧蓝德经历。了三次换代、多次改款。第一代。欧蓝德首次以跨。界车身份。亮相,开辟了全新车型领。域;第二代欧蓝。德采用全。新生产平台,并首次搭载。三菱冠军车型E。VO的S-WAC超级四轮控制系。统;第三代欧蓝德搭载。众多尖端科。技配置,并采用三菱汽车全新设计语言,品质全面进阶。

                                          欧蓝德沿袭进口品质,。细致工艺更上层楼

                                          在历经15年后。,欧蓝德将带着“广。汽三菱”的全新身。份来到更多中国消费者身。边。广汽三菱作为三菱汽车。在华汽车事业的核心成员,。以“专业”立身,全面承袭了。三菱汽车。最核心的S。UV技术精髓;以“。品质”立业,引进了广汽集。团先进的品质管。理体制。广汽三菱在201。4年成为。全国五个。获得国家。工商总局指导的汽。车品牌消费。信用“太阳花”奖的A级。评级汽车品牌之一。在权威汽车。评级机构J.。D.Powe。r亚太公司发布的2015年。中国新车质量研究(I。QS)报告中,广汽三菱以。PP100值(每百辆车问题数)95分的成绩位居排行榜前六名。

                                          国产欧蓝德继承了三。菱纯正的越野血统。,延续进口车品质,核心部。件依旧采用世界领先的技术及顶级。供应商产品:源于EVO的S-A。WC四驱系统。,三菱原。装进口4J系列MIVEC发动机。,德国大陆集团。的主动安全控制系统。等,以出色的技术和品质。造就非凡的驾控体验。同时,在。广汽三菱严格的品质管控下,。国产欧蓝德。制造工艺不断。优化升级,品质优于进口车。型,将以。超高的性价比刷新市场价值的新标准。

                                          领衔“汽。车湘军”广汽三菱助力湖南汽车“。中部崛起”

                                        责任编辑:[经济门户.领跑全球]:未经授权不得转载
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